RWA代币化潜藏“链上次贷危机”，流动性悖论加剧系统性风险

Tristero Research发布研究报告，指出代币化现实世界资产（RWA）市场在2025年实现了70%的增长，总市值达到265亿美元，但其快速扩张可能触发“链上次贷危机”。研究核心在于“RWA流动性悖论”，即用高流动性的数字代币包装低流动性的实物资产（如建筑、贷款、商品），非但未能降低风险，反而因资产固有属性与区块链超高速交易环境的错配，放大了系统性风险。

该研究将此风险与2008年金融危机类比，当时次级抵押贷款被打包成复杂的证券，创造了虚假的流动性。RWA代币化面临类似挑战，例如，一个代币化的商业地产项目，其法律所有权转移需要数周的产权核查，但其数字代币却能在去中心化交易所24/7交易。这种错配可能导致在资产违约时，链上价格因自动化清算而迅速崩溃，而底层资产的实际价值调整滞后，形成恶性循环。

研究进一步警示了“RWA的平方”衍生品，即在代币化资产基础上构建的二层产品，如指数和结构化产品。这些产品虽然宣称能分散风险，但由于共享DeFi基础设施和预言机依赖，一旦出现预言机故障或协议治理问题，可能导致所有RWA衍生品同步崩溃。此外，监管环境的改善，如GENIUS法案的通过，虽为合规公司带来机遇，但链上与链下金融系统的集成挑战依然存在，教育市场和政策制定者理解技术的实际益处至关重要。

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