苹果估值之辩：金融工程与AI创新，谁主沉浮？

苹果在过去十年间累计进行了7040亿美元的股票回购，这一数字超过了标普500指数中488家公司的市值。2024年第二季度，苹果的股票回购力度再次增强，甚至超越了2018年创下的1000亿美元回购纪录。这引发了对其“金融化”程度是否过高的讨论，以及其核心竞争力是否仍能支撑价值增长。

当前，苹果的市盈率（P/E）高达35.02，远高于三星的16.17。尽管苹果在全球手机市场的份额（25.68%）略高于三星（20.93%），但双方均面临来自中国品牌的市场份额下滑。苹果的高估值很大程度上源于其品牌溢价、生态系统锁定以及极高的用户忠诚度，其净推荐值（NPS）和iPhone用户忠诚度均高于行业平均水平。公司通过提升产品价格来巩固利润，如新款iPhone定价策略，抵消了潜在的成本上升。

尽管苹果在iPhone 17系列上进行了常规的性能升级，但其市场份额增长潜力有限。股价在新品发布后出现下跌，表明市场对其在AI领域的进展持观望态度。与Alphabet和微软积极布局AI不同，苹果在AI领域的投资相对保守，依赖外部AI模型。不过，苹果在设备端AI（on-device AI）和Siri的跨应用整合方面的努力，可能在长期内巩固用户粘性，并抵消“AI落后”的叙事。

总体而言，苹果的估值在很大程度上受到股票回购的支持。在成熟且饱和的移动市场中，苹果的有机增长面临挑战。即使是备受期待的设备端AI，也未必能完全支撑其高企的市盈率，该市盈率更多地反映了金融工程而非纯粹的增长基本面。然而，投资者不应忽视苹果的“金融化”效应，包括其在各类基金中的配置以及沃伦·巴菲特的长期投资承诺。

查看消息来源