PayPal：昔日支付巨头，今朝腹背受敌

支付巨头PayPal正经历前所未有的挑战。作为曾经的在线支付开创者，PayPal如今在Block、Apple Pay、Google Pay等竞争对手的围剿下，面临市占率下滑、交易活跃度与付款笔数下降的局面。其核心电商支付业务正受到以USDC为代表的稳定币的深度渗透威胁，Shopify与Coinbase的合作即为明证。

尽管PayPal营收稳健增长，但其股价市值较2021年高点已蒸发至1/5，显示出业绩与市场预期的严重背离。这种背离主要源于其业务结构及日益激烈的市场竞争。PayPal的支付业务利润率虽高，但交易额增长更多依赖技术驱动的Braintree业务。与此同时，利润更高的支付业务因竞争加剧导致市场份额持续流失，其线上支付增速已低于美国电商行业整体增速，市占率从54.8%降至40.29%，活跃用户及交易频次亦呈现下降趋势。

北美支付市场竞争逻辑在于“得线上者得天下”，PayPal曾凭借抓住电商支付机会确立行业领先地位。然而，稳定币的出现颠覆了这一格局。稳定币以其低费率（相较于传统金融2.5%-3%）和资产驱动的商业模式，正迅速侵蚀PayPal的核心电商支付市场。亚马逊、Shopify等电商平台与稳定币的合作，正绕开PayPal等传统支付工具，直接威胁其交易量和业绩。

PayPal尝试通过发行自家稳定币PYUSD进行自救，期望从“支付通道”转型为“铸币者”。然而，PYUSD自2023年8月推出以来，市场占有率不足0.5%，发展未达预期。当前稳定币的主要交易场景仍集中在加密货币交易领域，USDC等依托头部交易所的稳定币占据主导。在稳定币支付场景尚未完全普及，且消费者仍偏好法币消费的缓冲期内，PayPal能否成功转型，将决定其在未来支付格局中的关键地位。

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