美联储政策两难：经济信号模糊，市场波动加剧

本周五市场开盘乐观，但日终转为下跌，显示“坏消息是好消息”的叙事破灭。疲软的就业数据曾暗示更宽松的货币政策，但市场意识到降息往往伴随经济痛苦。美联储在9月17日的会议前夕，面临艰难抉择：是采取25bp的“软着陆”式降息，还是50bp的“强力刺激”但承认经济恶化超预期的政策？

市场对美联储的“点阵图”尤为关注，它将揭示官员们对增长、失业和利率的集体展望。虽然市场乐见多次降息，但每一次降息都可能被解读为经济疲软的信号。即将公布的经济数据，特别是通胀数据，将是关键。若通胀数据“粘性”显现，可能引发“九月恐慌”，加剧市场波动，尤其是在科技股估值已高企的背景下。

本周市场呈现高波动性，交易节奏快但方向不明。尽管劳动力市场数据疲软，但高端消费仍具韧性。AI板块内部出现分化，部分头部公司创新高，但整体板块面临进一步验证，特别是与超大规模数据中心资本支出相关的风险。美元走势也显露出疲态，其长期上升趋势面临考验。

未来几周，市场将聚焦于通胀和就业数据，以及这些数据对美联储政策路径的影响。经济数据若持续恶化，特别是就业数据修正，可能迫使美联储倾向于50bp的降息。市场可能进入一段时期内的盘整，波动性上升，尤其是在国债市场。尽管2025年的降息预期提供支撑，但若经济信号转差，市场将迅速定价更大幅度的降息。

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