美联储降息预期下的风险资产轮动：Strategy Inc.模式的脆弱性暴露

随着市场普遍预期美联储将在2025年9月降息，金融市场投机行为加速，科技股引领的标普500指数估值已达历史高位，进一步推高了对如Strategy Inc.等股票的乐观情绪。然而，这种乐观可能难以持续。

Strategy Inc.的业务模式已从最初的软件服务转向高度投机，主要通过发行股票筹集资金，并购买比特币。这种模式实质上是将公司股票变成了持有比特币的杠杆工具，风险极高。公司缺乏核心营收支撑，过度依赖比特币价格波动和持续的股票稀释来维持运营，这使其在市场整体风险偏好下降时尤为脆弱。

近期，Strategy Inc.股价已出现明显下跌，显示市场情绪正在转变。其市净率（P/B）远低于软件行业平均水平，表明市场对其账面价值（主要由债务、现金和比特币组成）持怀疑态度，不愿支付溢价。投资者可以自行购买比特币，无需承担Strategy Inc.的杠杆和稀释风险。

分析师指出，Strategy Inc.的困境可能预示着更广泛的市场风险。公司高管减持股票以及空头兴趣的增加，都表明内部人士和市场对该公司的未来前景持悲观态度。随着资金可能从过度炒作的科技股流向其他被低估的资产类别，Strategy Inc.的“纸牌屋”恐难以为继。

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