加密货币的法律审判：形式之外，实质为王
该报告深入探讨了加密货币领域的“实质重于形式”原则，以美国针对Tornado Cash创始人Alexey Pertsev的审判为例，阐述了监管机构如何将技术形式（如去中心化代码）置于其实际功能（如可能被用于非法活动）之后进行评估。在Tornado Cash案件中，检察官认为，尽管Tornado Cash是以非托管、不可篡改的智能合约代码形式存在，但其本质上是为非法活动（如洗钱）提供了便利。这种观点延伸至整个加密货币行业，许多批评者认为，许多加密代币在实质上类似于股票，协议类似于公司，质押收益类似于股息，而DAO则类似于普通合伙企业。然而，加密行业的参与者往往希望在享受技术形式带来的便利的同时，避免被视为受证券法或银行法监管的传统金融工具。
报告进一步引用了a16z crypto的分类，区分了“网络代币”（如BTC, ETH）和“公司支持代币”。前者从不受任何人控制的网络中获得价值，而后者则从公司运营的线下应用、产品或服务中获取价值。报告指出，后者在法律上可能被视为未注册的证券。这一区分强调了法律评估的关键在于事物的实质而非其技术形式。因此，即使代币化证券在形式上是代币，其法律属性仍是证券。同样，实质上是股票的代币应被视为股票，稳定币应被视为银行存款，某些空投可能需要向SEC注册。
尽管Alexey Pertsev的辩护律师可能认为，由于Tornado Cash的代码是自主和无需许可的，Pertsev并未进行“传输”，也无法控制或重定向交易，因此政府将一个点对点协议错误地归类为金融中介。Pertsev本人认为陪审团的部分裁决对其有利，并预计其作为货币传输者的定罪将被推翻。然而，这一有罪裁决可能预示着，加密行业最终将根据其创造物的实质而非仅仅是形式来接受法律的审判。这表明，在法律视角下，即使是像煎饼这样的早餐食品，其本质仍是蛋糕，形式的包装并不能改变其核心属性。
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