加密货币：从新兴市场到全球避险资产的价值跃迁

中央银行在21世纪购买黄金，与古罗马时期购买黄金的原因如出一辙：黄金因其价值被人们感知而具有价值。这种循环逻辑的持久性，使得黄金自古以来的购买力几乎未曾改变。加密货币试图复制这一模式，但速度更快，将数千年的信仰压缩到几十年内。

近期研究提供了实证证据，表明人们正利用加密货币来规避政府违约风险。主权信用违约互换（CDS）利差每增加10%，加密货币应用下载量便随之增加2.9%-4%。这一相关性表明，一旦出现债务危机迹象，人们便迅速转向加密货币。研究通过分析阿根廷、土耳其、委内瑞拉的通胀冲击以及斯里兰卡、希腊、厄瓜多尔的主权债务危机等信用风险事件，证实了这种因果关系。

比特币长期以来被定位为逃离不负责任经济政策的避风港，研究也证实了这一点。一项研究发现，当地方经济政策不确定性增加时，本地比特币需求便随之增长。这种“逃往比特币”（FTB）现象，在政府信任度低、腐败事件频发的国家尤为显著。更值得注意的是，在动荡时期，比特币所有权从中心化交易所转向去中心化钱包，这进一步印证了加密货币的叙事。

此外，研究还显示，更高的侨汇比例与加密货币使用增加相关，这印证了加密货币在汇款领域的早期应用价值。在国际制裁背景下，加密货币的使用也日益增长，证明了其作为非主权货币在规避制裁方面的有效性。这些研究结果主要集中在新兴市场，但在发达经济体，人们也开始将比特币视为“避险”资产，并将其作为对冲赤字支出的工具。虽然美国主权违约风险较低，但其对冲行为预示着加密货币的价值主张正逐渐被接受。

Are crypto narratives becoming reality?

Gold is proof that belief sustained over millennia creates real value; crypto is hoping to take a shortcut.

BlockworksByron Gilliam