关税不确定性消退，全球债券收益率曲线趋于陡峭

近期市场围绕美国关税政策存在不确定性的讨论，但实际情况是关税将维持不变。全球长期债券收益率普遍面临上行压力，这已成为一种全球性现象。尽管有美国法院裁决部分关税违宪，但该裁决对既定政策影响甚微。分析认为，即便进入最高法院，关税政策也极有可能继续执行，原因在于缺乏替代方案以及行政部门可通过其他途径（如国际收支、国家安全）实施关税，同时国会亦可能通过立法支持该政策。因此，市场对关税不确定性的反应被低估，更多是受到长期债券收益率上行趋势和对降息预期的影响。

全球范围内，长期债券收益率持续走高，30年期国债收益率屡创新高，反映了财政担忧及对央行独立性的顾虑。美国国债收益率虽有波动，但整体趋势与全球一致。10年期与30年期国债收益率曲线的陡峭化是全球性趋势，任何政治干预降息的尝试可能进一步加剧这种陡峭。

在欧元区，短期收益率的上升压力有所缓和。市场预期欧洲央行可能已接近本轮加息周期的尾声，未来18个月内利率预计将温和上升。尽管有数据显示通胀略超预期以及欧洲央行执行委员的鹰派言论，但增长放缓和通胀的不确定性使得短期收益率仍有回调可能。整体而言，债券收益率曲线从两端陡峭化的趋势依然是主要方向。

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