风险投资寒冬已至：警惕科技泡沫的漫长“退潮”

2015年，Slack CEO Stuart Butterfield曾形容当时是“历史上任何行业企业融资的最佳时期”。低利率环境确实催生了风险投资的黄金时代，资金充裕，退出估值屡创新高。然而，这一时期已然结束，科技行业的低迷将持续至2024年及以后，标志着风险投资寒冬的真正开始。

超低利率通过多种方式助推了风险投资的繁荣。一方面，传统投资的低收益吸引了大量资金涌入承诺高回报的硅谷。2016年至2021年间，美国风险投资额激增三倍。低利率压缩了时间维度，使得未来看似触手可及，促成了奢侈太空旅行、飞行出租车、自动驾驶等一系列激进创业项目的融资。尽职调查被边缘化，如FTX等估值虚高的初创公司吸引了众多顶级投资机构。以QuantumScape为例，其在2020年通过SPAC合并上市后，市值一度超越通用汽车，尽管公司多年内预期无销售收入。

宽松货币政策也极大地促进了市场流动性，为风险投资的退出提供了便利。2021年，美国市场涌现超过千家IPO，创下历史纪录。然而，随着美联储在2022年开始加息，风险投资的狂欢戛然而止。QuantumScape股价暴跌超90%，而FTX创始人Sam Bankman-Fried已面临牢狱之灾。IPO市场几近停滞，新进入风险投资领域的参与者纷纷退却，早期承诺的资金压力也使得许多初创公司面临生存危机，WeWork即是最新陷入困境的案例。

尽管2023年上半年科技股有所反弹，特别是人工智能领域（如NVIDIA市值突破万亿美元），但历史经验表明，投机性泡沫的破灭需要漫长过程。类似2000年互联网泡沫破灭后，纳斯达克指数用了 डेढ़年时间触底，并超过15年才恢复至峰值。科技股的熊市可能在2024年重现，纳斯达克指数或将创下新的多年低点。更多初创公司将破产，风险投资机构的收益也将持续为负。对于NVIDIA而言，其当前约35倍的市销率估值，使其可能重蹈当年思科（Cisco）在互联网泡沫中的覆辙，尽管它曾是全球最有价值的公司，但股价至今远未恢复至泡沫顶峰。

The VC Funding Party Is Over

The glory days of venture capital are winding down, leaving in their wake a host of overstuffed tech firms and a bear market ready to maul.

WIREDEdward Chancellor