Cap Labs cUSD稳定币：EigenLayer赋能的链上信用承销新范式

Cap Labs推出的新型稳定币cUSD自上线以来迅速获得市场采纳，一周内流通量已增至6785万美元。该稳定币的成功得益于其创新的收益分层数字美元模式，该模式结合了受监管的储备资产与基于EigenLayer的信用承销。

cUSD建立在全新的Cap Stablecoin Network（CSN）之上，设计为1:1可赎回的稳定币，由PayPal的PYUSD、贝莱德管理的BUIDL和富兰克林邓普顿的BENJI等资产支持。通过质押cUSD铸造的生息版本stcUSD，则通过一个由贷方、运营商和再质押者组成的三方系统实现。Cap的核心创新在于其结构：运营商借入稳定币以部署收益策略，再质押者为运营商的信用风险提供担保，而贷方（stcUSD持有者）则赚取浮动收益，目前约为12%，具体取决于市场需求和运营商表现。

Cap的模式旨在规避美国《GENIUS Act》对支付型生息代币的禁令。其生息机制并非直接来自Cap Labs，而是通过一个借贷和再质押的市场化运作。Cap Labs创始人Benjamin Lens强调，该协议如同以太坊和比特币一样，是一个不可篡改的开放协议，并且任何单一稳定币对cUSD的支撑比例限制在40%以内，这被认为是符合监管要求的关键。

Cap的设计契合了EigenLayer上新兴的金融化AVS（Actively Validated Services）趋势。新的AVS利用EigenLayer不仅提供基础设施服务，还开始承销金融担保。EigenLayer的“redistribution”功能使得被罚没的资金可以重新分配给受影响的AVS，而非销毁，这使得EigenLayer成为一个可编程的风险分配层，能够完全在链上执行结构化金融合约。

Cap Labs的运营公司设在巴拿马，且无计划对美国进行地理围栏。其模式类似于CDS（信用违约互换），再质押者签署链下法律协议以覆盖运营商违约，并将抵押品锁定在链上，若担保失败则会被清算。Cap的增长预示着再质押生态系统可能从安全基础设施转向链上信用承销，而罚没和再分配机制将成为下一代金融AVS的执行框架。

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