比特币链上活跃度骤降，机构托管主导市场，矿工生存转向AI托管

比特币价格已逼近历史新高，但链上活动却异常平静。Glassnode数据显示，尽管比特币价格屡创新高，但交易费用已大幅回落至近十年来的低点。与以往牛市周期中交易费用飙升的情况不同，本轮价格上涨伴随着费用曲线的平坦，明确表明链上需求已不再是驱动市场的核心因素。

Galaxy Research报告指出，自2024年4月以来，日均交易费用已下降超过80%，部分区块的交易费用甚至低至每vbyte 1 satoshi。近一半的区块未满载，显示出对比特币区块空间的需求疲软。这一现象与过去价格上涨必然导致网络拥堵和费用激增的模式形成鲜明对比。结构性转变已然发生：现货ETF和托管机构持有超过130万枚比特币，这些被“封装”的比特币很少再次触及链上。同时，曾经导致比特币区块链拥堵的散户活动已转移至Solana，后者以更低廉的交易费用和更快的处理速度吸引了 memecoins 和 NFT 活动。

这种动态对矿工而言尤为不利。随着区块奖励减半至3.125 BTC，且7月份交易费占区块收入的比例不足1%，矿工的盈利能力面临严峻考验。部分矿业公司已开始向AI和HPC托管服务多元化发展，寻求新的收入来源。市场对成功实现多元化运营的公司给予了积极评价，例如CoinShares比特币矿业ETF已大幅上涨，而依赖区块奖励的矿企则面临更大的风险。Galaxy的研究表明，比特币区块链的结算作用正在停滞，而其自身的资产负法则正转向AI数据中心等高增长领域。若无有机链上需求支撑，交易费用难以保障网络安全，而低迷的费用水平预示着矿业公司的未来增长点可能更多地来自于AI而非比特币挖矿本身。

Asia Morning Briefing: Bitcoin’s ETFs Kill the Transaction Fees, Punishing the Miners More

Capital is piling into ETFs and custodians while Solana takes retail traffic, but Bitcoin’s onchain demand remains stagnant, deepening concerns over whether miners can sustain the network without meaningful fees.

CoinDeskSam Reynolds