比特币九月承压：机构资金流入与季节性风险共振，但长期支撑犹存

8月中旬以来，比特币市场出现共识松动迹象。一方面，长期持有者选择获利了结，已实现收益规模扩大；另一方面，ETF及上市财库公司对比特币的增持步伐放缓，导致增量资金流入明显萎缩。此情境叠加比特币历史上9月平均回报率为负的季节性因素，市场悲观预期加剧。交易层面，比特币25 Delta期权偏斜度升至15%，创2023年3月新高，表明投资者风险规避情绪增强，对冲需求显著上升。

财库公司MicroStrategy（MSTR）亦面临空头压力，其看跌期权溢价率升至8.3%，且在公司调整增发策略后，看跌期权交易量激增。另一对标公司Metaplanet股价已较6月高点腰斩，显示市场对这类资产的关注度正在降温。然而，当前市场调整被视为获利盘兑现与筹码换手的良性过程，而非趋势性转折。关键的支撑位106700美元附近存在大量筹码堆积，表明调整仍属强势震荡。

尽管ETF和上市财库的购买力减弱，但401(k)养老金投资门槛放宽及美元贬值对冲需求，有望成为新的市场驱动力。多家美国公共养老基金已通过现货比特币ETF显著增加配置，挪威政府养老基金也通过增持相关股票间接扩大了比特币敞口。这些机构行为表明，传统长期资本正系统性地将比特币纳入其投资组合，以对冲美元贬值和通胀风险，为市场提供结构性支撑。

比特币与黄金走势趋同，但比特币上涨滞后于黄金3-5周。若市场对美联储货币宽松及美元贬值预期不变，比特币后续补涨概率较大。当前比特币周线级别调整仅进行4周，从时间维度看，远未充分，预计需6-7周方能完成。以太坊因价格偏离市场平均成本更显著，其调整周期预计长于比特币，可能在4000至4600区间内以时间换空间的方式进行。

加密货币9月表现疲软与美股季节性低迷高度吻合，两者均受季节性资金流动和避险情绪影响。近期全球主要经济体30年期国债大幅下跌，反映出市场对长期通胀和财政可持续性的担忧加剧，可能引发全球金融市场波动。

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