鲍威尔的审慎与2026年“黑天鹅”：利率路径与资产前景的双重定价

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔经济政策研讨会上的讲话，在通胀风险上升与劳动力市场脆弱性之间寻求平衡。其传递的核心信息是谨慎，并明确表示关税对物价的影响将持续显现，但时点不确定。近期的通胀数据和劳动力市场指标（如就业增长放缓但失业率仍低）表明，短期内通胀风险偏上行，就业风险偏下行，这支持审慎而非快速降息的政策路径。美联储已调整其政策框架，回归灵活的2%通胀目标，并强调价格稳定是首要考量，允许就业在不损害价格稳定的前提下运行在较高水平。

鲍威尔的连任及潜在的继任者问题构成了市场不可忽视的政治背景。其任期至2026年5月，但市场已开始预期未来可能出现一位对利率更不谨慎、更能容忍增长风险的继任者（尤其是在特朗普可能提名的情况下）。这种领导层的不确定性增加了未来政策路径的波动性，即使短期内政策仍依赖数据。市场正在消化一个两阶段的政策前景：鲍威尔领导下的谨慎数据驱动模式，以及2026年后可能出现的、对通胀更宽容或为支持经济增长而承担更高通胀风险的领导者。

这一前景对不同资产类别的影响各异：美国国债收益率曲线可能因不确定性而保持陡峭，直到新领导层明确。股市方面，虽然软着陆叙事得到支撑，但快速的估值扩张受限，对利率敏感的成长股仍面临压力。加密货币市场则受制于高利率环境，投机性资金流入受抑，但资产的稀缺性叙事仍有支撑。比特币和大型、现金流充裕的代币可能优于长久期项目。最终，通胀的粘性程度将决定是鲍威尔的审慎降息，还是下一任领导者选择容忍更高通胀以刺激增长。

How Crypto Could be Impacted by Fed’s Shifting Stance on Inflation in Q4 2025 and Beyond

Powell signaled rising risks on inflation and jobs in his Jackson Hole speech. What that balance means for Fed policy in late 2025, 2026 and crypto markets.

CoinDeskSiamak Masnavi